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　　“華人圈電商巨頭”阿裡本周二向美國證監會提交在美上市招股說明書。這是阿裡“成名”後謀求在美上市的第二次嘗試。數年前，阿裡曾有過一次欲在納斯達克上市的努力，無奈因股權“私有化”風波導致上市失敗。數年之後，經多輪代價不菲的股權結構“改造”，阿裡的股權架構與美國的上市規矩已大體接軌，故而，對阿裡再度赴美國上市能否如願，不光美國股市包括全球資本市場均普遍予以看好。
　　在未來的幾天里，阿裡註定是被全球資本市場熱議的電商明星。接下來，若阿裡能走好走穩上市的後續步履而最終實現上市，阿裡有望成為全球最大的互聯網上市公司之一。保守估計，阿裡在美上市至少能融得百億美元的巨資；樂觀估計，逼近兩百億美元也並非沒有可能。結局究竟是“保守”還是“樂觀”決取於阿裡的運氣，尤其要看美國投資者對投資阿裡“錢景”所持的真實態度。
　　阿裡赴美上市的消息一經披露，國內輿論的反應主要集中在兩個方面，一是羡慕馬雲輕鬆摘取國內“超超級富豪”的頭銜；二是既然阿裡這麼優秀，這麼能賺錢，政府為什麼不支持阿裡在國內上市，把阿裡超常規發展成長所收穫的巨額紅利留給國內老百姓，而非得讓阿裡的“紅利”肥了美國的“田”？於是國內證券法規的保守與落伍，上市制度的刻板與僵化，如同一股“無名火”，集中向證監會等國內機構“潑”去。其實，這類普遍質疑雖情有可原，但也存有很大的誤解與誤讀。也即，儘管國內股市投資者人數乃世界之最，但若論對上市規則的瞭解與理解，中國股市的投資者還有大量常識要補。就此我們不妨從阿裡的股權結構談起：
　　在赴美上市前，人們只知曉阿裡特能賺錢，是全球都叫得響的電商巨頭，但對阿裡的股權結構——作為商業秘密，只是偶爾在上市公司雅虎（阿裡控股大股東之一）的年報中有所模糊的披露。隨著阿裡招股說明書的“硬性”披露，阿裡的股權結構才最終浮出水面。原來，作為獨立控股股東，日本的軟銀是阿裡的第一大股東（控股34.4%），雅虎則是第二大股東（控股22.6%）。若將二者相加，總控股額度高達60%。
　　就此，我們可作兩個形象比喻：第一，鬧了半天，阿裡的大老闆並非馬雲和它的管理團隊，軟銀與雅虎才是阿裡真正的大老闆；第二，若從控股權決定公司歸屬權的通行原則出發，說句令國人難免嘆息的大實話，阿裡儘管十分了得，卻並非一家國內公司而是外國公司。而除了美國股市等極少數個例之外，包括中國在內，世界上開設有股市的絕大多數國家，目前都還不允許外國公司在本國股市上市。如此制度安排包括法律設計，與國家的保守與開放大體無關，與所在國家希望本國股市儘量確保有序運營，規避股市風險、盡可能保護本國投資者利益有關。
　　當然，就中國而言，未來某個時候允許外國公司在中國上市也是毫無疑問的，但受制於國內股市現狀和監管能力，短期內要這麼做的條件尚不具備。
　　選擇上市，除了公司基本面尤其是財務狀況良好之外，還得講究天時、地利與人和。至少從天時作考量，目前並非阿裡赴美上市賣出最高價錢的時機。阿裡如今在美上市，筆者估計馬雲有三方面的顯見考量：
　　其一，阿裡攤子已鋪得很大，發展模式是以舊項目贏利來維持新項目成長，央行為綢繆互聯網金融風險，突然暫停二維碼、虛擬信用卡等支付業務等令，措手不及的馬雲急需開闢新財源為新項目“供糧”；
　　其二，與京東、騰訊等同業競爭急需補充大把資金；
　　其三，儘管阿裡的交易額已名列國際前茅，但要儘快實現由“華人圈電商巨頭”到“國際電商巨頭”的華麗轉身更需要大把資金。如無特殊意外，阿裡最終在美上市成功率較高。
　　符慕欣（上海學者）　　（原標題：澄清阿裡上市的誤解和誤讀）